基金教程之基金信息披露的成本和收益
信息披露的成本
出产和发布投入形势信息会导致一定的成本，即发布成本或直接成本。很多不主动披露信息的基金通常说发布成本防碍了经常性的信息发布。但在互联网技术日新月异的今天，这种说法已经很难站的住脚。美国的很多基金在自己网站上每个月实行信息披露.OPEN FUND更是在自己的网站实时披露交易的状况和完整的投入组合。信息发布的频率已较少考虑信息发布本身的成本.更多的是基金整体投入战略的安排。
除了直接成本之外，信息披露者还需承担潜在成本。投入基金会雇用很多方面的专家解析井构建证券投入组合。频繁的信息披露会使得这些研究结果被其他投入者获取，即产生搭便车问题。从而使投入基金承担一系列潜在成本。Wemers(2001)指出当基金被要求披露股权结构时对投入者存在两种潜在成本。第一，当一只基金披露其持有资产状况时.其他投入者就能更方便的利用资金流的信息从而跑在基金的前面，因此抬高了基金经营管理人想要买的证券的价格。这种成本被认为随披露频率增加而升高，并且会降低基金投入的阐报。第二，信息披露会缩短基金投入者从基金投入中所能获得的个人回报的时间周期。在开放式共同基金中，直接经营管理投入的经理人会对大量证券实行解析以发现资产价格被低估的证券.这些证券的危机较低并且超过平均收益。由于信息披露暴露出了基金经营管理人对所购买证券的看法.这降低了基金经营管理人证券研究的潜在收益。当基金披露其成分时，潜在的竞争者和基金持有人就会了解基金经营管理人的投入战略。因此基金经营管理人投入于价值被低估证券的收益会仅限于研究完成到下一次信息披露日期这段时问之内。
应该指出的是.区别规模和类型的基金的信息披露潜在成本是不一样的。指数型基金由于其投入的殿票范围受到限制，研究费用也轼其他类型基金低.因而信息披露的潜在戒本也较低。投入者一般认为规模大的基金研发能力强于规模小的基金，因此更重视研究规模较太的基金所发布的信息.从而增加了这类基金信息披露的潜在成本。在美国外规模基囊信息披露的频率和程度一般都高于大规模基金就是一个很好的例证。
为了减少上述潜在成本.基金很可能会采取行动来减步半年度信息披露中所包含的信息内容。许多基金经理会对投入组合信息进笮荦!橱窗粉饰”.即在报告期末变换投入组合的组成。
伪装真实的投入组合。对基金多大程度上从事了“橱窗粉饰”目前迹没有一致看法。“橱窗粉饰”的吸引力依赖于在某种证券上进出的交易成本.包含与要价、出价差价相关的任何执行成本。这种交易策略可能对那些股票在流通市场上交易较积极的大企业才有意义。对于小的流动性差的企业股票.交易成本将会超过从欺骗竞争者中得到的好处。
信息披露的收益
许多学者认为，上述这两种成本必定会被信息披露的潜在收益弥朴。其一来自某些基金经营管理人的观点，他们正考虑增擀披露的频率；其二来自试图制定晟佳政策的监鹭者的角度。
信息教露的潜在收益之一，整那些实行信息披露的基奎所持有的证券，人俯套增加对逮些证券的需求a如果投入者因为相信基金经营管理人具备内幕信息而购买该证券.这可能尝抬高这些证券的价格。从而增加了披露信息豹基金的回报，即披露信息的基金获得了“跑在前面”的收益。有一些证据表咀基金“跑在前面”的证券购买确实可以带来收益。但还没有任何依据来确定“跑在前面”的潜在收益的数量。
另外一种收益.是一些投入者认为频繁的信惠披露确实具备价值。因此已经准备好承受更高羹瘢或更低收益来接受频繁的信息披露。
频繁的信息披露使基金很难施行与广告中有差异的战略。这类信息披露的收益依赖于基金不道知股东就改变战略的可能性，也依赖于背离预告的战略对般东所造成的戚本。虽然目前的监管者要求每半年披露一次.但是—些基金经营管理人却愿意比规范的更频繁的次数披露资金运用状况。很多投入者付费购买Momingst耐一家追踪基金业绩和向投入者提给信息的企业的资料的事实，表明市场参与者认为基金披露的信息是有用的。
信息披露的潜在收益之三，是信息披露能够将企业过去成功投入的信息传递给预期的投瓷者。囡此能吸引他们购买基金。
综上所述。无论是信息披露的收益还是成本都是非常难量化的，很难划定一条成本和收益对比的清晰界线，这给信息披露政策的制定增加了难度。增加基金信息公开披露的程度无疑增加了基金信息对基金投入者的透明度.有助于投入者更好地了解基金的投入状况；但同时也增加了基金投入运作的难度。增加了成本，最终会影响基金的业绩和基金投入者的利益。
理想的信息披露政策应该是适度的，既要帮助基金投入者能了解基金投入状况的必要的信息，保护其权利和利益；也要充分考虑基金信息披露所特有的成本。只有这样才有利于基金投入策略的顺利实施.最终也符合基金投入者的利益。
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