《国债期货》：基差交易与套利交易的关系是怎样的？

所谓套利交易，是指买入一种资产的同时，卖出另一种资产，并在未来将两种资产同时平仓的交易方式。可以看出，两种资产的头寸方向是相反的，一个做多，另一个要做空，交易者通过两者的价差波动获利。

这里所说的资产范围很广，可以是股票、债券、基金、期货、期权等。根据进行套利所使用的资产的不同，套利可以分为期现套利、跨期套利、跨品种套利等不同的类型。

前面所说的套利，是最常见的套利方式，即同时持有两种资产，且两种资产的头寸方向是一多一空。现实中，还会有其他不同的套利方式。

比如同时对多个资产进行操作，其中一部分的资产持有多头头寸，另一部分的资产持有空头头寸。虽然资产的数量多于两个，但仍然属于套利交易。

又比如进行期权的套利，交易者同时持有看涨期权的多头和看跌期权的多头，进行跨式套利。两种资产的头寸方向都是多头，但仍然被看成套利交易。

套利的形式多种多样，但最基础，同时也是最常见的套利方式，就是两种资产一多一空的交易方式。

在国债期货的基差交易中，如果进行做多基差的操作，需要做多现货的同时做空期货，如果做空基差，则在做空现货的同时做多期货。因此，期货和现货的头寸方向也是相反的。从这个角度上说，基差交易是套利交易的一种。

基差交易和一般的套利交易也有一些区别，主要体现在以下几个方面：

（1）一般的套利交易，两种资产的数量比例是1:1，而基差交易时，期货和现货的数量比例是CF:1。如果令国债期货和现货的数量比例是1:1也可以进行交易，只不过这样的基差交易会存在一定的风险。在本书中，我们将这种1:1比例的交易方式称为价差交易。

（2）一般的套利交易，其损益曲线是线性的。基差交易中隐含了一个期权，因此其损益曲线是类似于期权的形态，理论上讲，进行基差多头交易，亏损有限收益无限，进行基差空头交易，盈利有限亏损无限。

（3）一般的套利交易，在任何时刻进行交易，两种资产的数量比例都是固定的。举例来说，如果今天进行套利交易时比例是2:1，一年后进行套利交易的比例仍然是2:1；而进行基差交易时，期货和现货的比例是CF:1，不同国债现货的转换因子CF不同，同一个国债对应不同到期日期货的CF也不同，因此在不同时刻进行基差交易，或者同一时刻使用不同的期货进行基差交易，期现的数量比例是不同的。

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