正确认识基金的PB和PE

投资指数基金，很多投资者习惯看估值，低估买入，高估卖出获利是投资的理想状态。

　　市盈率和市净率是我们常用的指数估值方法。这两者有什么区别，如何判断高估还是低估？今天我们就来聊聊这个话题。

市盈率和市净率的区别

市盈率(PE)

　　首先我们来看市盈率，市盈率简称英文字母PE，其中的“市”指的是市值，“盈”指的是盈利、净利润，所以市盈率等于总市值比净利润，也等于每股价格/每股收益。

　　举个例子，假设你手里有个水果店，每年净利润是10万块，老王看中了你的店，要出价100万买，这100万就是水果店的市值，100万除以每年净利润10万等于10，他要花10年才能回本，这个10就是市盈率。

　　市盈率越低，说明净利润不变的情况下，股票市值越低，说明越被低估，买入的安全边际也就越高。

　　大家在查询指数市盈率时可能发现了，不同指数的市盈率相差较大，比如11月10日上证50指数的市盈率值仅11.9，而创业板指数市盈率是65.2，这能说明上证50比创业板指更具有投资价值吗？

　　不能，因为每个指数编制方法和成分股都不相同，所以估值的标准也不同。

　　上证50是大盘蓝筹股的代表，而创业板指数成分股多为TMT等新兴产业，虽然波动大，但成长性高，因此市场会给予相比大盘蓝筹更高的估值。

　　因为市盈率和公司的盈利紧密相关，所以它就更适合盈利比较稳定行业。比如消费和医药等行业，不管经济周期如何变化，大家都要吃喝看病。

　　而对于波动性较大，甚至容易出现负利润的周期性行业比如钢铁、煤炭、建筑、券商、银行等来说，PE就不具有太大的参考价值了。这类行业更适合参考市净率PB。

 市净率(PB)

　　然后我们再来看看市净率。同上，市净率的“市”还是市值，“净”则代表净资产，市净率等于总市值比净资产。

　　净资产也就是我们常说的账面价值，同样如果市净率比较低，说明越被低估。

　　如果市净率低到等于1时，市值和净资产一样，说明买了这个公司或指数，即使公司不盈利，把它清算了也大概率不会亏。

　　如果市净率低于1，就是所谓“破净”。当然投资破净股并不一定能赚钱，毕竟出现了破净现象，可能意味着行业不景气或者盈利能力差，想要撑过目前的困境，时间可能会很久。

　　判断高估低估——估值百分位

　　那么除了这种特殊情况，如何判断当前指数估值是高还是低呢？通常我们用“估值百分位”来判断。

　　该指标是用来表明当前估值在历史区间所处的位置，比如一个指数的百分位是90%，它的估值水平在历史中处于从小到大排列90%的位置，比历史上90%的时候都高了，只比10%的时候便宜。

　　所以估值百分位越高，说明越被高估。

　　不过在实际应用的时候，要注意两点。

　　01不同的统计区间，百分位的数值是不同的。

　　目前我们南方基金小助手采用的是近10年的百分位，其他机构也可能采用近8年，近5年的数据。这也就是不同机构提供的估值百分位有差异的原因。

　　但要注意的是统计数据并不是越长越好，因为市场是变化的，相关指数的估值也会发生变化。

　　比如沪深300指数在2007年和2009年牛市期间的最高估值，就远高于2015年牛市期间的估值。如果我们一味地参考07年或09年的估值，就有些刻舟求剑的意味。

　　02盈利下滑，可能导致市盈率估值百分位被动抬升。

　　市盈率=市值/盈利，如果盈利大幅下滑，就会导致市盈率被动提升。

　　比如说2008年金融危机的时候，标普500指数，短期里很多成分股破产，导致标普500指数的盈利大幅下降。市盈率短期里达到了八九十倍的位置，变成了历史最高百分位。

　　这两年，国内的传媒行业也遇到了类似的问题，盈利下滑到原来的三分之一，导致传媒行业的市盈率也被动提升了一大截。这时百分位就失去了参考意义。

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