正确认识基金投资中的禀赋效应

在基金投资实践中，你可曾遇到过这样的难题：自己持有的基金数量太多，想要精简，但相关的基金在卖出时总觉得下不去手。伴随着我们持有基金时长的增加，我们似乎对相关的基金也逐渐产生了情感。然而我们也都知道，投资需要客观理性的常识，切莫因为个人情感而扰乱投资实践。

　　为什么我们在进行基金调整时，舍不得卖出持有时间很长的基金？为什么对于持有时间长且收益率喜人的基金我们会越看越满意？为什么当他人对我们持有的基金进行批评时我们会不高兴？今天就让我们来认识一下投资中常见的人性弱点：禀赋效应。禀赋效应会阻碍基金在投资之后的定期管理，阻碍投资者的纠错、妨碍投资者对更好投资机遇的把握。想要基金投资持续进阶，认识并克服禀赋效应非常重要。

一、认识禀赋效应

　　禀赋效应是行为金融学与消费心理学里的重要概念，它指的是当人们拥有某一物品时，因为主观情感的融入而使得人们对物品价值的评价，相较未曾拥有之前大大提高的心理学现象。用一个我们耳熟能详的词“敝帚自珍”，会更方便大家对禀赋效应进行理解。

　　禀赋效应的产生有很多原因，其中一个最重要的原因是损失厌恶。当人们拥有了一件物品，打算将其进行舍弃卖出时，往往会考虑到卖出物品之后的价格上涨补偿，继而把这种非常模糊的价格补偿预期加到卖出价格上。每当我们进行基金卖出时，心中是否会有基金卖出之后继续上涨的纠结呢？我们犹豫了一阵子，最终又选择了捂一捂，因为我们担心卖出之后的上涨给自己的行为贴上失败或错误的标签。

　　禀赋效应产生的第二个重要原因是路径依赖心理。当我们持有某个基金之后，我们或多或少会投入一些时间与精力，在长久的相处之中，我们会在心底里对基金形成一种认可，久而久之产生一种依赖或依恋的情绪。当你要卖出基金或者是进行基金转换时，你会想起这只基金辉煌的曾经，想到那些带来优秀投资回报的日子。卖出就等于与基金暂时告别，在这些情感因素的作用下，我们会愈发看重与高估自己所持有的基金。

二、禀赋效应的危害

　　禀赋效应会对投资者的理性判断产生重大影响。在禀赋效应的影响下，投资者在信息的获取上偏向于选择性聆听——只喜欢听跟自己认知相符的，不喜欢听与自己认知相悖的。在个人情感因素的影响下，禀赋效应为投资标的带来了光环效应。

　　我们可以时常在互联网上看到看到关于个股或基金的讨论，参与讨论的投资者往往会分成两派互相攻讦，彼此都听不进对方的看法，相互否定。事实上，一个投资标的的缺点和优点都是客观存在的，正如金无足赤人无完人一般。禀赋效应会阻碍正确认知的建立。对于投资者而言，如果不能从正反两个方面去认识投资标的，我们可能是很危险的。

　　禀赋效应会影响投资者的及时纠错与投资策略执行。近两年，A股市场投资股票与投资主动基金的回报可谓是天壤地别。结构性行情中，很多绩差股依旧深不见底，公募基金则回报喜人。很多老股民对于自己的持股产生了禀赋效应，明知道选择公募基金或许是更好的投资方式，但就是不愿意放弃自己手中持有多时的股票，不愿意更换亲自炒股的思维。哪怕是回报不如意，想着卖出之后股票可能上涨而后悔，于是很多股票投资者久久不愿纠错。

　　禀赋效应还会导致投资者误判业绩归因。当投资者买入一个基金之后，相关标的连续上涨，投资者会本能地美化标的，将喜人的回报归结于标的很神奇或本人的选择能力。但事实上，禀赋效应阻碍了投资者进行业绩归因分析，会让投资者错误地把自己的投资运气当做投资能力。这是很危险的事情，因为好运气总有到头的一天，我们要想在投资市场中立足，必须要依靠过硬的实力或者与实力过硬的人在一起才行。

三、如何克服禀赋效应

　　想要克服禀赋效应，最重要的是诉诸理性而非感性。理性是我在人性弱点系列文章中经常提到的一个词，但现实当中我们却非常难以做到。因为人是有感情的动物，不能像机器一样全然理性。为了克服禀赋效应，我们应当尽量在投资过程中约束自己的情绪，不要赋予情感，以免感情用事继而让投资陷入被动当中。

　　在认识基金的时候，我们应该放下心中的成见，避免建立先入为主的认知。我们应该把从正反两方面认识事物作为自己的认知方法论，不管投资什么基金，我们最好能在清单上列出该标的的优点与缺点，避免过度放大优点而忽视缺点的倾向。

　　克服禀赋效应的第三个要点是强化投资纪律。要把投资纪律、投资体系当做自己的信仰，切不可随意破坏。当我们用理性建立起了认知，需要在基金的投资实践上加以改变时，我们要多一份果敢，相信投资体系与投资纪律的力量，而不是陷入过去的情感中患得患失。须知一切的投资都包含了盈亏同源的因素，有了理性指导下的投资改进方案而不能去落实，这是非常遗憾的事情。

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