股债比价：一个判断市场价值的指标

投资者亏钱的原因

做财富管理工作这么多年，见了非常多股票、基民。绝大多数的人，亏钱就是输给了人性：高买低卖。

如何判断市场的高和低呢?

市场的高和低是相对概念，不是一个绝对数据。

并没有什么指标能告诉我们现在太高了别买，现在太低了别卖。

任何的数据指标都只是辅助参考的工具。‘

判断市场的指标有很多。

比如，一些交易类的指标：上文提到了每个月的开户人数，每天的交易人数，每天全市场的交易金额……

这些指标直接反应了市场的热度。

比如，用市盈率、市净率、盈利收益率、股息率等指标看指数的贵或者便宜……

比如，之前也介绍过一个巴菲特指标：巴菲特指标 - 股市中的非理性狂热与低迷

每一种指标背后的意义不同、使用的方法也不一样，每一种方法也有自己的局限，我们在不同场景选择不同的估值工具，或者综合各种指标来判断。

今天，我们来介绍一种新的估值方法：股债比价

股债比价估值方法

1、首先，选择一个对整体A股进行估值的指标

对A股的整体估值，选取了「万得全A」这个指数的滚动市盈率来评估。

万得全A这个指数包含了沪深两市所有上市公司的股票，以自由流通的股本进行加权。

万得全A的滚动市盈率的倒数，可以简单看成市场此时的回报率。

例如，万得全A的滚动市盈率是16，那么盈利收益率就是1/16=6.25%。

简单理解，我们目前投资A股平均回报率在6.25%。

2、要考虑无风险收益率

市场上的无风险收益率是估值的一个锚，选取十年期国债收益率。

因为如果市场上的无风险收益率很高，资金会更倾向于投资无风险的资产，那么股市里资金流入的就少。

所以，引入市场上的无风险收益率做对比，可以更现实地评估当下股市收益率的价值、吸引力。

股市同样是6.25%的隐含收益率，无风险收益率是4%还是2%，对大家的判断当然有很大影响。

3、两个指标的比值

我们把两个指标联合起来考虑，

用 「万得全A盈利收益率/十年期国债收益率」这个比值指标，来综合看股市是否值得投资。

显然，这个比值越高，股市收益率相对无风险收益率就越有吸引力，股市就越值得投入。

第一列是百分位：

历史百分位就是看和历史数据比，处于什么样的位置。例如处于最低的20%百分位，就说明历史上有80%的时间比目前的值高。

第二列是股债比值数据：

2.14-2.45 处于0%-10%的百分位

1.98-2.14 处于10%-20%的百分位

1.88-1.98 处于20%-30%的百分位

……

越往后，股债比指越低，股市投资价值越小，颜色逐渐从绿色变成了红色。

1、从股债比价，看近10年最有价值的时点

可以看到，近10年来，历史上股债比值最大的是2.45左右，是2012年7月和2019年1月。

2011-2014年持续阴跌了3年，2018年的大跌，这两个点位都是历史上极具投资价值的位置。

2、从股债比价，看近10年最「没有价值」的时点

股债比值最低的是0.73，是2009年底到2010年初。

3、那么，现在处于什么样的时点呢?

2020年2月10的股债比值是2.05，处于历史百分位10%-20%之间，精确的值是处于16%百分位。

意味着，近10年，只有16%的时间比现在更有性价比。

而2月3日，春节后开盘第一天的大跌，股债比值是2.16，近10年只有9%的时间比这更有投资价值。

正是因为市场如此便宜，大跌一天之后，资金纷纷进入。

在2018年的2400多点，当时丸子在公众号也有写，一个金融机构的朋友，夸张到，连生活费都从信用卡里套，把能投的钱都投到股市里。

这样的人，就是认识到，遇到大机会了。

4、一个疑问：为什么股市越涨，越有价值?

不知道大家观察到没有，近一周股市连续上涨，但股债比值却没有太多下降，2月7号、10号两天的股债比值是一样的。

股市越涨?反而越有价值?这和我们一般的逻辑不相符?

这是因为十年国债利率在降。

这个情况，就很好地解释了春节后股市发展的主线条：对放水的预期。

流动性有了，十年国债收益率下降了，股市的吸引力更强了。

从大类资产配置的角度，很多配置的资金更有动力配置股票，钱来了，市场就涨起来了。

所以，大家的朋友圈里都水深火人，觉得经济基本面不行，但股市却涨的欢天喜地。

正是因为疫情原因导致了货币政策、财政政策的宽松预期。

股价不仅仅受到经济基本面影响，短期看，还有流动性这个极其关键的因素。

从中国的股市历史来看，矫枉过正，流动性刺激的上涨，来的更狂野。

投资时，如何使用这个指标呢?

任何指标，都不是救命的稻草，不是预测的良药，只是一个客观辅助我们决策的工具。

里面的主动管理型基金，会参考这个指标来制定买点，卖点，和投入的比例。

目前阶段，A股的投资，交给优秀的基金经理帮我们选股，设置了几个大概的截点：

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