如果美股大跌，A股会“跟”吗？

过去10年A股与美股的相关性

较多年份中呈现正相关性

以上证指数代表A股市场的整体表现；标普500指数代表美股市场的整体表现。过去10年逐年看，计算出A股与美股的相关系数如下：

数据来源：Wind，2012.1.1-2021.12.31，相关性计算频率为逐日。相关系数用于度量两个变量之间的线性相关性，其值介于-1与1之间，绝对值越大，说明相关性越大。

先来复习一下：相关性包括正相关和负相关。而不论是正相关还是负相关，都是绝对值越大，相关性越高的。

而当绝对值较低的时候（一般来说，小于0.4就算比较低），就说明相关性较弱。

观察上表，可以发现：

2018、2021年，A股和美股呈现较低的相关性；

2012-2013年，A股和美股呈现负相关性；

而其他6年中，也就是较多年份中，A股和美股呈现正相关性。

为什么A股和美股较多年份中呈现正相关性，其背后的原因不难理解。

首先，当下世界各国的经济联系紧密，多数产业链横跨全球，企业利润更容易互相影响、同向变化，经济同向变化的可能性就很大。那么同为经济的晴雨表，A股市场和美股市场就可能呈现正相关性。

其次，随着我国金融市场的不断开放，机构投资者比例不断提升，A股市场对一些全球金融事件的反映也更加快速，这也是原因之一。

小延伸：正确使用相关性概念

既然A股和美股较多年份中呈现正相关性，那为什么市场上总有声音说：A股对美股“跟跌不跟涨”呢？

我们常常用到的相关性、相关系数（也就是前文中的数据），只反映两个变量之间的关系及变动方向，但是不能反映两个变量之间的变动程度差异。

也就是说，A股和美股虽然具有一定相关度，确实可能“同涨同跌”的比较多，但是就例如过去一段时间，美股多是涨幅较大、跌幅较小，而A股涨幅较小、跌幅较大，总体看美股就是上涨的，A股则是震荡或下跌的。

所以，市场总体的上涨或者下跌，还是要从估值、盈利这些基本面因素去找原因。研究相关性，不能借此预测涨跌，只是为我们的投资做出一定的参考而已。

试分析：呈现低相关性和负相关性

年份的原因

较低的相关性（2018、2021年）

呈现低相关性，说明A股当年的逐日走势相较美股比较独立，那么当年A股市场走势的主导性影响因素，就很可能是内生的因素。

那么我们可以联想到，2018年的贸易摩擦（对A股影响更大）和国内金融去杠杆等较为独有的影响因素，以及2021年疫情带来冲击，及随后经济恢复的不同步和中美货币政策的背离。

也就是说，如果同一影响因素，对一国可能呈现明显影响（对另一国可能产生附带影响），而这一因素又为当年的主要影响因素时，就可能降低A股和美股的相关性。

较高的负相关性（2012-2013年）

我们前面总结了，A股市场和美股市场相对较多的时间内呈现了正相关的关系。那么呈现你跌我涨、你涨我跌的负相关时，则可能是有一定特殊情景导致的。

2008年经济危机后，各国央行纷纷推出宽松的货币政策。美国及其他发达国家的利率不断降低，其股票市场的吸引力相对升高，加上经济恢复的大前提，2012-2013年，包括美股在内的欧美股市纷纷修复失地，吸引资金流入。而在2010-2012年处于加息周期下的A股则相对吸引力降低，更有可能走低。

也就是说，如果当年对我国市场/美国市场的重点影响因素，呈现正好相反的效果的时候，就有可能导致A股和美股呈现负相关性。

2022年A股和美股的相关性会如何？

前文中我们提到了，过去10年逐年看，A股和美股较多年份中呈现正相关性。

我们又试分析了低相关性/负相关性的原因（当然，宏观经济是一个宏大的话题，我们这里仅试做出一些定性分析，具体的定量分析还是留给经济学家吧）。

不过至少我们可以理清思路，来展望一下2022年A股和美股相关性可能的演变。

• 如果出现对A股/美股其中一方有侧重影响的重大因素时，相关度可能变低。那么类比2018、2021年，2022年我们就要继续关注贸易摩擦、疫情（当疫情对中/美影响差异较大时）因素等，是否会进一步深化并成为2022年对股市的主导影响因素。

• 而如果，对两个市场的重点影响因素使得股票吸引力出现重大背离，甚至资金可能离开一个市场而进入另一个市场时，相关度有可能变为负值。

• 如果上述这些因素都没有占据主导，从长期来看，A股市场的走势还是有可能和美股乃至全球市场的股票走势产生一定的正相关性的。

最后别忘了，虽然我们会关注相关性作为投资的参考，但在我们的实际投资中，企业的盈利、估值等这些基本面的因素，才始终是最重要的决定因素。

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