稳经济VS斗投机 市场聚焦央妈“怎么办”

文/潘凌飞

眼下的中国经济 ，下行压力加大，通缩风险隐现。但资本市场上，股市投机盛行，风险偏好高企。这令央行一方面面临宽松压力，另一方面投鼠忌器，进退两难。

对此，2014年新财富宏观排名前两位的分析师均表示，长期来看，央行推出宽松的货币政策仍是大势所趋，但近期内将仅限于提供短期流动性。

统计局昨天数据显示，2014年12月全国规模以上工业企业利润总额同比下降8.0%，降幅比11月扩大3.8个百分点，中国工业企业利润下滑进一步加剧。

新财富宏观第一、海通证券首席宏观债券分析师姜超指出，12月工业企业经营状况堪忧，主营业务收入增速的微幅回升更多是源于消化前期库存，需求并未实质好转，而工业品通缩背景下，工业企业利润率远低于历年同期、主营利润增速暴跌并创历史新低。这些印证了4季度工业增加值回落、通缩风险加剧，预示未来经济下行压力仍大。

再考虑到此前的其他数据，央行11月的降息对经济的提振效应尚不明显，不过股市的风险偏好已经被大幅推高。

正如新财富宏观第二、兴业证券首席宏观分析师王涵指出，股市风险溢价指标自2015年以来也已处于2013年以来的低点，这意味着基于流动性宽松和改革预期下的中国股市风险偏好的提升似乎已到达（至少是一个区间）的极致了。

王涵进一步分析认为，尽管长期来看，货币政策宽松仍是大概率事件，但短期市场风险偏好的提升又反过来干扰货币政策放松的节奏，央行当下以“给短钱”为主。

昨天，央行进行了300亿7天逆回购和300亿28天逆回购操作，招标利率分别为3.85%和4.8%。这是继1月22日实施500亿7天逆回购后的再度宽松加码。

姜超也指出，从稳增长、抗通缩角度来看，货币宽松不会缺席。短期来看，当前7天回购利率稳定在3.9%，但1个月回购利率因节前效应高企。逆回购利率有望接替此前的正回购利率，成为货币市场的定海神针，引导货币利率下降。他认为，春节前，央行有望进一步加码宽松。同时，随着人口老龄化，零利率或称为长期趋势，债市料将走牛。

王涵认为由于央行提供的流动性久期偏短，叠加市场对于货币政策进一步宽松的高预期，这意味着资产价格将进入高波动的区间。
世界之窗, 金融头条

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